注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》重點(diǎn)講義：金融工具與金融市場(chǎng)

種類

特點(diǎn)

固定收益證券

指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來的現(xiàn)金流的證券。

【提示】收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。  【舉例】債券、優(yōu)先股

權(quán)益證券

①收益多少不確定，要看公司經(jīng)營業(yè)績和公司凈資產(chǎn)價(jià)值；
②權(quán)益證券風(fēng)險(xiǎn)高于固定收益證券。  【舉例】普通股

衍生證券

①衍生品的價(jià)值依賴于其他證券；

②衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具；
③企業(yè)不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利。  【舉例】期權(quán)、期貨、利率互換合約

分類標(biāo)準(zhǔn)

分類

特點(diǎn)

按交易證券的特征不同

貨幣市場(chǎng)

①短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過1年；

②貨幣市場(chǎng)工具包括短期國債、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。

資本市場(chǎng)

①資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)；

②它包括兩個(gè)部分：銀行中長期存貸市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)；

③資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和長期貸款。

分類標(biāo)準(zhǔn)

分類

特點(diǎn)

按照證券的不同屬性

債務(wù)市場(chǎng)

債務(wù)市場(chǎng)交易的對(duì)象是債務(wù)工具。

股權(quán)市場(chǎng)

股權(quán)市場(chǎng)交易的對(duì)象是股票。

按照所交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行

一級(jí)市場(chǎng)

也稱發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng):是資金需求者將證券首次出售給公眾時(shí)形成的市場(chǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)

也稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng):是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)。

按照交易程序

場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)

指各種證券的交易所。有固定的場(chǎng)所、交易時(shí)間和的交易規(guī)則。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)

沒有固定場(chǎng)所，而由很多擁有證券的交易商分別進(jìn)行。

條件

說明

理性的投資人

假設(shè)所有投資人都是理性的，會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。

獨(dú)立的理性偏差

不理性但有獨(dú)立的理性偏差，非理性行為就可以互相抵消

市場(chǎng)上存在專業(yè)投資者套利

非理性偏差不能互相抵消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)重新配置資產(chǎn)，進(jìn)行套利交易

專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效。

1.管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值

管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值，更不能企圖愚弄市場(chǎng)。不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的。

2.管理者不能通過金融投機(jī)獲利

實(shí)業(yè)公司在資本市場(chǎng)上的角色主要是籌資者，而不是投資者。

3.關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的

資本市場(chǎng)既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。

判斷弱式有效的標(biāo)志

有關(guān)證券的歷史信息（如價(jià)格、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，證券市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

如果歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

【提示】弱式市場(chǎng)下技術(shù)分析無用

驗(yàn)證方法

（股價(jià)是否隨機(jī)變動(dòng)，不受歷史價(jià)格的影響）

（1）“隨機(jī)游走模型”；

以當(dāng)日和前一日建立股票收益率序列，如果兩者相關(guān)系數(shù)為接近零，說明前后兩天的股價(jià)無關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

（2）“過濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀薄?/p>

任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會(huì)超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì)，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

判斷標(biāo)志

對(duì)于投資人來說，在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過對(duì)公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無用的。

【提示】在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下技術(shù)分析與基本分析均無用。

驗(yàn)證方法

（1）事件研究法

如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效。

（2）投資基金表現(xiàn)研究法

如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

絕大部分的金融市場(chǎng)都屬于半強(qiáng)勢(shì)有效。

判斷標(biāo)志

無論可用信息是否公開，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對(duì)于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用。

驗(yàn)證方法

對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。