注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》重點(diǎn)講義：利率的期限結(jié)構(gòu)

注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》重點(diǎn)講義：利率的期限結(jié)構(gòu)

第三章 價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

第一節(jié) 利率

利率的期限結(jié)構(gòu)

>>2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》重點(diǎn)講義匯總

1.含義

利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。

零息債券的到期收益率等于相同期限的市場(chǎng)即期利率。

收益率曲線的變化體現(xiàn)了收益與期限的關(guān)系，即債券的短期利率表現(xiàn)與長(zhǎng)期利率表現(xiàn)的差異性。

2.利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論

理論

預(yù)期理論

長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。

債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒(méi)有特別的偏好。

【提示】不同期限的完全替代品的債券，預(yù)期回報(bào)率必須相等。

可解釋：1.時(shí)間推移下，不同期限的債券利率同向運(yùn)動(dòng)。2.短期利率較低，收益率曲線向上傾斜。較高則翻轉(zhuǎn)。

分割市場(chǎng)理論

該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代。

【提示】證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。

長(zhǎng)期債券供需曲線交點(diǎn)高于短期債券供需曲線交點(diǎn)時(shí)，債券收益率曲線向上傾斜。反之向下。

流動(dòng)性溢價(jià)理論

流動(dòng)性溢價(jià)理論是預(yù)期理論與分割市場(chǎng)理論結(jié)合的產(chǎn)物。

長(zhǎng)期債券的利率=長(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值+隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)關(guān)鍵性的假設(shè)：不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預(yù)期回報(bào)率的確會(huì)影響其他到期期限債券的預(yù)期回報(bào)率。

該理論承認(rèn)投資者對(duì)不同期限債券的偏好。

【提示】不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。

期限優(yōu)先理論

期限優(yōu)先理論采取了較為間接的方法來(lái)修正預(yù)期理論。投資者對(duì)某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券。