2018高級(jí)會(huì)計(jì)師高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)重要知識(shí)點(diǎn)：最佳資本預(yù)算

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最佳資本預(yù)算

所謂最佳的資本預(yù)算，就是通過項(xiàng)目的投資組合的選擇，使所選項(xiàng)目的投資組合的NPV最大，從而最大化企業(yè)的價(jià)值。

在確定最佳資本預(yù)算時(shí)我們需要先了解兩個(gè)概念：投資機(jī)會(huì)表和邊際成本表。

(一)投資機(jī)會(huì)表與邊際成本表

1.投資機(jī)會(huì)表

投資機(jī)會(huì)表按公司潛在投資項(xiàng)目(投資機(jī)會(huì))的內(nèi)部報(bào)酬率進(jìn)行降序排列，并在表中標(biāo)示每個(gè)項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)的資本需要量。

2.邊際資本成本表

邊際資本成本(MCC)指每增加一個(gè)單位資本而需增加的資本成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。

【例】假設(shè)某公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為1:1。

假設(shè)企業(yè)所得稅率40%

0-20萬元的WACC=0.5×10%×(1-40%)+0.5×15%=10.5%

20-80萬元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×15%=11.1%

80-100萬元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×20%=13.6%

超過100萬元的WACC=0.5×15%×(1-40%)+0.5×20%=14.5%

公司資本預(yù)算的較高限額80萬元，邊際資本成本為11.1%。潛在投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率超過這一資本成本率的有ABDEF。

(二)資本限額

企業(yè)在某個(gè)年度進(jìn)行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預(yù)算的較高限額。原因如下：

1.股東大會(huì)未審批通過;

2.管理層認(rèn)為金融市場(chǎng)條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票;

3.公司缺少有能力的管理人員來實(shí)施新項(xiàng)目;等等。

所謂最佳的資本預(yù)算，就是通過項(xiàng)目的投資組合的選擇，使所選項(xiàng)目的投資組合的NPV最大，從而最大化企業(yè)的價(jià)值。

(三)最佳資本預(yù)算

最佳資本預(yù)算被定義為能夠保證公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目組合。公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為所有能產(chǎn)生正凈現(xiàn)值的獨(dú)立項(xiàng)目都應(yīng)該接受，同時(shí)產(chǎn)生較高凈現(xiàn)值的互斥項(xiàng)目也都應(yīng)該被接受。因此，最佳資本預(yù)算由項(xiàng)目組合構(gòu)成。

在實(shí)際業(yè)務(wù)當(dāng)中，有兩個(gè)重要事項(xiàng)：

(1)資本成本隨著資本預(yù)算的規(guī)模增加而上升，在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)確定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率(WACC)比較困難。

(2)有時(shí)公司會(huì)設(shè)置資本預(yù)算的上限，通常叫做資本限額。

【例2-12】某公司評(píng)估多個(gè)項(xiàng)目，并進(jìn)行最佳資本預(yù)算，數(shù)據(jù)如表所示